2025年12月初，科创板出现新动向，摩尔线程成功挂牌，引起市场空前关注，虽然成交极为活跃，但是公司财务状况却不容乐观，上市首日市值接近3000亿元，远超大部分同行，但2024年收入仅4.38亿元，亏损却高达16.18亿元，由此导致投资者疑惑，公司估值为何如此之高，因为资本追逐的是“技术主权红利”，还是纯粹估值泡沫，值得理性分析。

发行当天，摩尔线程股价暴涨，很多股东获利丰富，而且公募和私募机构也收获巨大短期浮盈，一级市场资金短时间账面增长数倍，像易方达和南方基金等头部机构也成为受益者，毕竟打新资金规模庞大，上市当天赚钱效应凸显，由此可以看出，市场情绪十分亢奋，但内在基本面仍存疑问。

与传统指标相比，摩尔线程的估值已明显脱节，根据市销率动态测算，其上市当日倍数超过500倍，比寒武纪高出许多，公司营收增长虽快但体量仍小，三年增长率虽超200%，但与巨额市值相比，业务扩张还需时日，尤其是2025年营收预期最高不过14.98亿元，因此规模壁垒需要进一步突破。

投资者愿意高估摩尔线程，主要因为核心定位发生变化，现在市场更多看重其“战略地位”，由于国际高端GPU对华管控加强，本土厂商拥有技术自主权力相当于掌握更多主动权，国产全功能GPU被赋予更高政治和科技价值，从而，摩尔线程成了市场焦点，这种估值溢价实质是国家层面的技术保险。

除了战略价值，摩尔线程讲述了独特的竞争故事，与寒武纪等企业不同，其产品能兼顾图形渲染及AI计算，覆盖范围广泛，因此行业想象空间极大，并直接借鉴国际巨头发展路径，并且，伴随地缘风险加剧与AI需求爆发，未来5年中国GPU市场年均增长超过50%，所以摩尔线程被看成最大受益者之一。

不过高估值也带来诸多挑战，例如产品本身性能与软件生态尚未成熟，实际测评结果显示显卡在主流游戏场景下性能落后不少，与国际竞品有明显差距，自研软件架构尚需优化，兼容和稳定性问题突出，因而生态壁垒仍需时间磨合，这类短板可能拖累市场扩张步伐。

公司客户结构单一，过度依赖重点渠道，五大客户占大部分收入，而主要订单很可能来自科研机构及央企，所以商业化仍局限特定领域，尚未大规模扩展至互联网企业核心业务，另外，公司预付账款高企，流动资产占比也远超同业，表明在晶圆制造环节面临产能约束，供应链压力不容忽视。

公司至今持续亏损，预计2027年才有望盈利，这一目标实现难度大，收入短短三年要增长数倍，毛利率还需远超行业均值，其中还需倚赖政府补助否则净利润十分有限，由此可见，盈利路径长且多重不确定性，成长挑战巨大。

目前赛道竞争骤升，润物无声，国产GPU领域既有摩尔线程，也有华为、寒武纪、阿里、百度等公司自研芯片，这些科技巨头凭借应用场景优势可能对汎用芯片架构形成一定替代，因此，市场空间或将遭遇挤压，寒武纪曾因高估值而长期消化压力，摩尔线程亦有类似陷阱风险，短期高倍数估值有可能透支未来增长潜力。

简言之，摩尔线程现有市值并非简单的高估或合理，而是中国科技战略、市场情绪等多种因素叠加的结果，长期公司得靠产品表现赢得行业信任，只有在头部互联网数据中心及科研领域形成真实规模应用，才算完成价值闭环，投资者需要认清风险，资本故事才刚开始上演，充满不确定性和挑战，等待的是一段市场周期的长跑。