你知道吗？当伦敦铜价突破9300美元大关时，有四家中国铜企正在悄然布局未来。江西铜业守着开采60年的老矿，品位下降成本攀升；铜陵有色手握南美最大铜矿，品位高成本低后发优势明显；云南铜业依赖集团供应却失去自主权；北方铜业短期增产但长期受制资源瓶颈。更关键的是，它们的高端产品较量已经拉开序幕——铜陵有色6微米锂电铜箔占据全球重要份额，北方铜业专攻新能源汽车电机绕组，毛利率高出传统产品10%。在这场铜业变革中，谁能在资源转换、产能释放和产品升级的三重考验中真正跑出来？

Hello大家好，欢迎收听我们的播客，我是主持人小雨。今天，我们有幸邀请到投资专家志强老师跟大家打个招呼。大家好，我是志强。很开心的澜分享。志强老师，今天咱们来聊一聊，最近伦敦的铜价突破了9300美元每吨，然后，我们转头就去扒了江西铜业、云南铜业、北方铜业和铜陵有色的三季报，发现每一家都有自己的亮点但是真正要找黑马的话，还得看看谁的资源最影产能最实产品最尖。没错，那我们就直接开始今天的讨论。咱们第一个瑶聊的就是资源的硬实力，这四家同企的家底到底谁更厚实。我特别想问一个问题就是，江西铜业和铜陵有色，它们在铜资源储备上面有什么样的差别？江西铜业的话，它其实国内的有德兴铜矿，是年产10万吨铜精矿的然后还有永平铜矿，它的铜精矿的品位也是非常高的它的资源量虽然说开采了六十多年了，但是它的这个矿石的品类也是逐渐的在下降，开采的成本也是一年比一年高，停起来，好像老矿虽然说家底厚，但是增值的速度确实有点慢。没错，然后同名有色的话，它就是今年9月，米的拉多铜矿二期提前满产了这个米拉多，它是国内企业在海外拿的最大铜矿之一。它的资源量是12.57亿吨，按现在的这个产量的话，可以采20年。而且它的品位是百分之0.52，也比相同的那个老矿品位要高，而且它的开采成本也比行业平均要低150美元每吨。所以就是说后发优势非常的明显。那你觉得，就是云南铜业和北方铜业他们在应对铜资源短缺上面有什么不同的策略？云南铜业的话，它就是大部分的矿是靠它的铜冠集团在供应然后集团给它的这个价格是比市场价要低5%，所以它好像占了便宜，但是它其实没有掌控矿权，那这样的话，自主性确实有点弱。对，然后北方铜业的话，它今年新增了86.96万吨的铜储量，所以它短期之内可以提产，但是它没有新的大的矿山落地，所以它长期还是受限于资源的瓶颈，所以它的成长就是更多的依赖于外的扩张。而不是说他自己真的很有底气，你觉得这四家同企在同资源上面最大的差异会给他们未来的业绩带来什么样的影响？江西铜业，它就是传统的这种大矿为主，所以它的资源是稳步的，但是它的品位在下降。成本在上升，所以它未来的增量其实是很有限的，听起来好像增长潜力被压缩了。对，然后铜陵有色的话，它就是后发优势，很明显，它的这个米拉多矿又大又好又便宜，所以它未来的产量是可以预期的，会不断的爬坡。那云南铜业和北方铜业的话，它们就是更多的靠外的并购，那这个风险就会比较大，那真正能够让企业在接下来的这个铜价上涨的周期里面，真正跑出来的。还是看谁能够真正的实现这种资源的有效转换，那就是同龄有色和江西同业他们是有机会的，但是云南和北方的花海是要有一些镜惕行资源的硬实力。这部分内容咱们就先聊到这儿，休息一下，马上回澜我们来聊一聊第二部分的话题就是产能的真实性我觉得这个话题就特别想问的就是，这四家铜企他们的这个冶炼和加工的产能到底是一个什么样的情况？江西铜业的话，它的这个应激铜的冶炼产能是230万吨每年然后，它今年的前三季度的产能利用率是98%，点三就，它已经很接近满产了，那它如果想再扩产的话，就只能去做一些记改。那它的增长速度其实也很有限了，看来就是传统的这种老牌企业，就是增长确实有点卡脖子。对，然后，铜陵有色的安庆的这个技改项目，它是去年底才刚投产的，那它这个项目一开始设计是10万吨那现在其实已经可以做到20万吨了，就是它的实际产能已经上去了。那它的加工端的话，铜箔的产能是5.5万吨，那其中6微米以下的这个锂电铜箔的占比是60%，那它也是给比亚迪、宁德时代这些大户供货的，所以它的毛利率也比传统的铜箔要高20%，那其他几家的话，像云南铜业的话，它就是还有空间。它的这个冶炼产能是168万吨，那它今年的前三季度的产能利用率是94%，那它还有一些余量。但是它的加工端的话，就稍微弱一点儿，就是它的这个压岩铜带箔的话，只有5万吨那北方铜业的话，它就是走的是小而精的路线，它的压岩铜带箔是5万吨，但是它的铜板带是45万吨。那它的高端的产品的话，还是有一定的竞争力的，因为它的设备是可以生产超薄的产品，那它的毛利率是比同行都要高很多的。你觉得这几家同企在产品升级和细分市场里面各有什么独特的做法？江西铜业的话，它就是还是以传统的基础的铜产品为主。那它的新能源相关的产品，目前只占15%。那它的高端的产品的话，还是依赖于外部的采购，所以它的利润的话，就是比较普通听起来好像创新这块是各有侧重。对，没错，那像铜陵有色的话，它就是在铜箔和特种铜材上面是大力的投入。那它的6微米以下的锂电铜箔的产能是占了全球的很大的份。然后它也在不断的破产，它的安庆的技改项目的话，就是专门瞄准了高端的市场，那它的目标是要拿下全球的高端的订单。那北方铜业的话，它就是专注在压岩铜带过儿，且是专门做新能源汽车的电机绕组电池，十吉尔那它的产品的毛利率是25%，比传统的铜带瑶高10%，那它的目标也很明确，就是抢占新能源汽车和储能的市场，那云南铜业的话，它就是虽然说也有布局锂电铜箔，但是它的产能只有10万吨，它想要突破的话还比较难。那它的利润的话，也是比同等有色的要少30%，所以就是说这几家的话，就是都在细分市场里面去抢份额，那真正要做大做强的话，还是看谁能够在技术和市场上面继续的突破。你觉得这几家同企的产能扩张的策略有什么本质的区别吗？江西铜业的话，它比较稳健的传统的这种扩张的方式，就是靠一些技改，然后靠一些管理效率的提升，来稳住它的基础。那铜陵有色的话，它比较强调这种新技术的引进和这种结构调整。它不光是在提升它的这个高端产品的比例，它也在它的副产品上面做文章，就是它的硫酸黄金白银，这些东西的利润也是挺可观的那北方铜业它就是比较灵活的，它专注于压岩铜带国，它是专门为新能源汽车和储能行业来定制的，它的产能也可以快速的释放，但是它的资源储备和它的规模效应还是比较有限的那云南铜业的话，它虽然说也有一些新的项目的落地，但是它的整个的资源保障还是比较依赖外的扩张的，所以它的增长的话，还是有一定的不确定性的。聊了这么久的产能真实性感觉信息量不笑，咱都歇会儿喝口水待会儿继续咱们来到第三个部分产品升级之路。那我就特别想知道，这四家同企他们在高端产品的布局和突破上面有什么具体的东作？铜陵有色的话，它就是今年上半年的时候，它的高端的铜箔的产能是达到了5.5万吨，然后其中6微米以下的这种锂电铜箔的占比是60%，它也是给比亚迪、宁德时代这些巨头在供货的。而且它的三季度的铜箔的营收是同比上涨了42%，它还有1.5万吨的高频高速的铜箔，正在建设当中，那这些都是给5g基站、ai数据中心这些高端的场景澜使用的它的毛利率比传统的铜箔要高20%以上，听起来好像铜陵有色在这个高端产品的赛道上面是领跑了。没错，那江西铜业虽然说基础产品的占比还是最高的。但是它其实也在悄悄的布局一些锂电铜箔，它目前的产能13万吨，它主要是在做一些中低端的产品，那它也在计划着一些技改和一些新的产能的落地，那他预计到2026年的时候，它的高端产品的比例是要提到25%以上的。那其他两家的花。云南铜业的话，它就是主打一个压盐铜代箔，它是专门为新能源汽车的电机和电池来优化的它的产品的毛利率是25%，比同行都要高。北方铜业，它走的是一个差异化竞争，它的铜箔和铜板带都是针对高端的市场来做的，它的高端的产品占比是15%，那它也在不断的扩产。那它预计到2025年的时候，这个高端产品的比例是要提到30%以上的。你觉得这几家同企在产品升级和细分市场里面的突破？会给他们的业绩和行业地位带来什么样的变化。像铜陵有色的话，它就是通过这种高端产品的结构性的优势，它不仅稳住了自己在这个行业里面的头把交椅而且它的盈利能力和它的抗风险能力都是大大提升的。那江西铜业的话，它就是，虽然说传统的基础产品的压力还是很大的，但是它的新能源产品的崛起还是给它带来了一个新的增长的东力。那它的高端产品的比例也在提升那它的毛利率也会更稳定那其他两家云南和北方云南铜业，它专注在压烟铜带国，然后它的产品的毛利率是领跑行业的但是它的产能扩张是比较依赖于外的并购的，所以它的风险也会大一点。北方铜业的话，它走的是一个小而精的路线，它的高端产品的占比也在快速的提升，它的良品率也在提升那它的盈利水平也会逐步的接近行业平均水平。那所以说这些企业它通过这种产品升级之后，不光是自己的业绩有了起色，整个行业的格局也被重新洗牌了。你觉得这几家同企在追求产品升级的过程当中，有哪些核心的因素是他们必须要持续关注的其实我觉得，每一家企业它都要根据自己的资源的禀赋，和它的技术的积累，来选择它的高端产品的路线，不能说谁跟风就上去了，比如说像铜陵有色它就是强调这种，精深加工，然后这种资源的综合利用。那北方铜业的话，可能就是更强调这种灵活的产能的扩张和这种技术的迭代。那云南铜业的话，可能就是更强调这种资源的并购和这种结构的调整。所以就是说每一步都要走的很扎实。没错，对，你要持续的投入研发，然后要不断的去提升你的产品的附加值，同时还要去加强你的成本控制和你的供应链的安全，这样的话，你才能够真正的在这个升级的过程当中脱颖而出。而不是说说你靠一些短期的政策红利，或者说短线的资本运作，是没有办法真正的做成一个可持续的领先的。对，今天咱们聊了这么多，关于这四家同企在资源，产能和产品上面的不同的策略。其实最后我们也能看出来，就是每一家企业它都有自己的独特的路径澜在这个行业升级的大潮当中，去寻找自己的机会。好，那这期节目咱们就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见。